特朗普总统于7月8日在美国当地时间宣布，将对铜的进口实施高达50%的关税，这一税率大大超过了市场原先的预期，导致美国铜期货价格激增，涨幅达到了13%，创下了新的历史最高点。
该关税数额大约是市场预期的两倍之多，远远超过了之前市场普遍预测的约25%的水平，继铝和钢材关税之后，这又成为美国对重要工业原材料征收的新一轮进口关税，对提升美国经济关键投入品的新成本构成了威胁。美国商务部长霍华德·卢特尼克指出，这一新关税预计将在8月1日或之前开始实施。
铜价攀升，导致市场对通货膨胀压力以及需求受损的忧虑加剧。美国作为全球铜的主要进口国，其2024年的净进口量占据了其总需求的53%，其中主要供应国为智利与加拿大。
摩根士丹利的研究表明，关税的实行对COMEX铜价产生正面影响，然而，对伦敦金属交易所（LME）铜价却可能带来一定的压力。据大摩分析师预测，美国已储备了大约40万吨的“额外”铜库存，这相当于大约6个月的进口量，这样的储备将在短期内减轻关税带来的直接影响。
一、发生了什么？
7月8日，特朗普在内阁会议上宣布实施的对铜进口的50%关税，大大超出了市场此前的预期。这一关税的征收依据的是《1962年贸易扩张法》中的第232条款，该条款赋予了政府权力，对那些被认定为国家安全关键商品的进口商品征收关税。在过去的几个月里，商务部一直在对美国铜供应可能存在的威胁进行深入调查。
白宫在二月份声明，美国铜矿资源丰富，然而其冶炼与精炼能力却与全球对手存在较大差距。政府致力于保障美国在铜这一金属上拥有稳固的供应链。此前的美国总统拜登亦曾采取类似措施，旨在推动国内采矿作业和金属加工行业的发展。
摩根士丹利发布的报告显示，第232条款的调查结果提前于预期出现。原本设定的270天期限，本可延长至11月底。然而，关税的实际执行细节尚不清晰，例如是否涵盖所有铜制品，以及是否存在任何豁免规定。
该消息的冲击下，铜期货合约价格在一天之内激增13%，刷新了自1968年有记录以来的最高单日涨幅记录。
二、铜供应链是什么情况？
铜材广泛应用于制造各类产品，从汽车到手机，再到计算机芯片。在建筑领域，它通过电线和管道输送电力与水源。近几十年来，铜的消费量急剧上升，近期更是因可再生能源产业的扩张和数据中心建设的兴起而进一步增长。
依据美国地质勘探局提供的信息，美国在去年进口了其所需铜材的大约一半，其净进口量达到了总需求的53%。根据摩根士丹利的研究报告，美国国内的铜产量大约为85万吨，这一数字显著低于其140万吨以上的进口量。
智利位居美国铜进口来源的首位，其供应量占总进口的45%，紧随其后的是加拿大，占比25%。墨西哥和秘鲁的份额分别为3%和6%。尽管美国境内铜矿资源丰富，然而白宫在2月份指出，其冶炼与精炼能力在全球竞争中明显处于劣势。
在全球范围内，中国正日益成为供应链的主导力量。根据Wood Mackenzie的数据，在2019年至2024年期间，中国在全球新铜矿投资总额的550亿美元中占据了相当大的比例，几乎接近一半。此外，该咨询公司还预测，自2000年起，中国在全球冶炼厂的增长中占据了高达75%的份额。
三、新关税会如何影响铜价？
自232条款调查行动展开之后，美国持续大量储备铜料。这一需求的急剧上升，使得铜在全球范围内成为了最抢手的大宗商品，同时也导致美国国内的铜价大幅攀升，远超国际市场水平。
7月8日当天，美国铜期货价格较之去年同日大幅攀升，涨幅达到了23%，最终定格在每磅5.6450美元的水平。与此同时，伦敦市场的铜期货价格也呈现出上涨趋势，大约在每磅4.44美元左右。
摩根士丹利指出，关税对COMEX铜价产生正面影响，这主要是因为COMEX铜价以完税价计算，且所有仓库均设在美国境内，其价格应体现将金属运往美国的费用。鉴于美国作为净进口国，征收关税无疑会提升COMEX铜价水平。
然而，摩根士丹利指出，鉴于近期库存量显著上升，这种影响在短期内将得到一定程度的缓解。这是因为现有库存尚可先行消耗，从而使得50%的关税在短期内不太可能完全反映在产品价格上。
摩根士丹利分析师预测，自年初以来，美国的海运精炼铜进口量已与2024财年全年相当，这意味着今年额外采购了大约40万吨精炼铜，其中大约12万吨已纳入COMEX库存，另外至少还有28万吨被存放在其他场所。
相较之下，LME铜价或许会遭受一定的消极影响。此前，美国对铜的“抢购”行为曾一度使得全球其他市场的铜供应变得紧张，库存量也随之减少，这进而对LME铜价及其价差形成了支撑作用。
关税一旦实施，追加的采购活动预计将逐渐减少，美国进口量甚至可能跌至低于常规水平，这是因为低价进口的国内库存将被优先使用。摩根士丹利预测，这种额外的金属精炼采购能够满足大约6个月的进口需求。
摩根士丹利强调，关税的启动时机同样至关重要——若关税在约三周后才开始实施，那些正在运输途中的商品或许会尽力在关税生效前抵达美国，这表明在短期内非美国市场不会立即遭遇商品过剩，然而在接下来的三周窗口期内再增发货物将会变得更加不易，因此在未来的一段时间里，非美国市场将逐渐趋向宽松。
摩根士丹利分析指出，若实施50%的关税，美国铜价将面临约5000美元/吨或2.25美元/磅的额外成本。鉴于COMEX铜价现正处在历史最高点，这或许会引发需求方面的破坏性风险。
依据铝业领域的经验，自美国于6月初将铝的进口关税从原先的25%上调至50%之后，普氏中西部地区的铝升水价格被评估为65.95美分每磅，这一价格已接近于按照“公允价值”方法计算出的69美分，从而表明大约95%的价格上涨已被市场所吸收。然而，对于铜而言，由于它拥有更多的囤积可能性，预计市场对此的反应将会较为迟缓，或许需要等到现有库存被完全消耗之后才会显现。
四、对美国经济意味着什么？
铜一直是衡量经济增长的重要指标，其价格攀升通常意味着工业领域的扩张。然而，分析师们目前忧虑的是，由于关税导致金属及其他进口商品价格上涨，这或许会加剧美国的通货膨胀问题。目前，通胀率持续高于美联储设定的2%的目标值。
美国企业若需用铜建设基础设施或生产其他产品，其利润率可能会受到更高成本的冲击。与此同时，大宗商品价格的显著上涨对Freeport-McMoRan等国内矿业企业来说，却是一大利好。今年，该公司的股价已经上涨了22%。
